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　　格林大华期货筹商院 史伟澈   往还辩论经验号：Z0018627

　　一、我国期权阛阓发展近况

　　一、聚烯烃行情纪念

　　图1 聚乙烯期货阛阓价钱

　　数据起首：Wind，格林大华期货筹商院整理

　　2024年一季度，聚乙烯期货阛阓在资本支持下价钱要点颤动上扬。1月份，尽管供应保管高位，下流需求投入淡季，新增订单不足，聚乙烯奴婢商品阛阓走弱。有关词，跟着月底油价高涨，聚烯烃价钱逐步开荒反弹。2月份恰巧春节前后，阛阓需求低迷，结尾需求收复豪爽，聚乙烯去库压力较大。资本端油价有所抬升，为聚乙烯提供了支持，价钱保管窄幅颤动。

　　2024年4-5月，跟着宏不雅利好计谋的开释以及安设集中测验导致的供应偏紧，聚乙烯期货价钱呈现颤动上行趋势。2024年6月，聚乙烯期货阛阓高位颤动。资本端，油价反弹，要点抬升，对聚乙烯形成较强支持。2024年7-9月中旬，聚乙烯期货阛阓受资本走弱及阛阓氛围影响，价钱投入澄澈的下行通说念。9月底，尽管部分时段有宏不雅计营利好提振，但结尾需求难见灵验改不雅，买方接盘意向较弱，投入10月后，油价小幅反弹后再度走弱，聚乙烯价钱随之不绝回落。2024年10-11月，聚乙烯期货阛阓在宏不雅利好和安设测验的双重鼓舞下，价钱要点小幅抬升。11月末，宏不雅利好计谋影响降温，价钱逐步转头基本面。新投安设较多，供应压力不绝增多，同期下流季节性需求有所消退，聚乙烯期货阛阓价钱存回落预期。

　　图2 聚丙烯期货阛阓价钱

　　数据起首：Wind，格林大华期货筹商院整理

　　2024年一季度，聚丙烯期货阛阓在资本支持下价钱要点颤动上扬。1月份，尽管供应保管高位，下流需求投入淡季，有关词，跟着月底油价高涨，聚丙烯价钱逐步开荒反弹。2月份恰巧春节前后，阛阓需求低迷。尽管如斯，受红海地区事件扰动、资本端油价有所抬升，为聚丙烯提供了支持。3月份，聚丙烯价钱主要奴婢资本波动，但波动幅度较小。

　　2024年4-5月，跟着宏不雅利好计谋的开释以及安设集中测验导致的供应偏紧，聚乙烯期货价钱呈现颤动上行趋势。2024年6月，聚丙烯期货阛阓高位颤动。资本端，油价反弹，要点抬升，对聚丙烯形成较强支持。2024年7-9月中旬，聚丙烯期货阛阓受资本走弱及阛阓氛围影响，价钱投入澄澈的下行通说念。三季度，油价偏弱运转，对下流化工品支持不足，国内举座商品阛阓情谊偏空，导致聚丙烯价钱要点不休下移。9月底，在宏不雅利好和安设测验的双重鼓舞下，聚丙烯期货价钱出现一波澄澈高涨。10-11月，结尾需求难见灵验改不雅，部分行业成品库存积累澄澈，买方接盘意向较弱。11月末，宏不雅利好计谋影响降温，价钱逐步转头基本面。

　　二、资本端油价及产业链利润分析

　　图3 国际原油期货价钱（好意思元/桶）

　　数据起首：Wind，格林大华期货筹商院整理

　　图4 OPEC原油产量（千桶/天）

　　数据起首：Wind，格林大华期货筹商院整理

　　预测异日，算计油价将小幅下移。2025年，原油阛阓的主要扰动成分将是供给端的变化。一方面，OPEC+可能在来岁增产，另一方面，好意思国页岩油供应在新任总统计谋的支捏下算计逐步增多。不外，地缘政事的不笃定性仍会对供应产生影响。从需求端来看，宇宙需求增速概况率不绝放缓，举座而言，原油价钱可能承压运转。但需温暖计谋变化对油价的阶段性影响。短期内油价将不绝受到供需两头的双重压力，尤其是需求端的疲软将成为主要株连成分。尽管地缘政事事件可能会为油价提供短期支持，但永久来看，宇宙经济增速放稳定供应增多的压力将使油价保捏低位波动。

　　图5 中国PE安设现款流

　　数据起首：钢联，格林大华期货筹商院整理

　　图6 中国PP安设现款流

　　数据起首：钢联，格林大华期货筹商院整理

　　从永久看，近两年聚乙烯新安设投产较少，效益逐步收复。而聚丙烯因比年集中投产，行业利润被大幅压缩，多数工艺永久亏空。尽管本年多套PP新安设宽限投产，且测验集中，供应压力有所缓解，效益略有改善，但举座解析仍不睬思。异日，PE和PP均有无数新产能将投放阛阓，算计聚烯烃安设的效益可能再度承压。

　　三、聚烯烃出产供应及库存情况分析

低徊愧人子，不敢叹风尘。”——清·蒋士铨《岁暮到家》

尹松是上海人，在拿到上海音乐学院硕士学位后到广东工作，在深圳交响乐团担任钢琴演奏员，此外还从事钢琴教学和教材编写的工作。在成为视频博主之前，尹松与二次元可以说是毫不相干。实际上，尹松做视频，也只是近一两年的事情。

　　图7 PE产能及增速

　　数据起首：钢联，格林大华期货筹商院整理

　　图8 PP产能及增速

　　数据起首：钢联，格林大华期货筹商院整理

　　比年来，跟着一体化大真金不怕火葬安设的不时投产，聚烯烃产能迎来爆发式增长。与此同期，国内煤化工期间的不休卓绝也鼓舞了煤制聚烯烃产能的增多。据统计，罢休2023年底，PE产能达3130万吨，同比增长9.06%；PP产能达3889万吨，同比增长14.58%。产能基数的捏续上调，秀美着行业投入快速发展阶段。

　　2024年，受安设现款流欠安和下流需求增速低迷的影响，PP新安设投产出现大面积宽限。罢休11月底，PP新安设累计投产360万吨，较年头策划澄澈减少。本年的投产主要集中在二季度，三季度则为新安设投产的空窗期。四季度，仍有几套新安设筹商投产，压力有所增多。预测2025年，PP行业仍将迎来无数新安设投产，产能将不绝快速推广。有关词，下流需求增长相对豪爽，可能导致部分新安设再次宽限。总体来看，PP行业已投入产能多余阶段，新增产能的开释将进一步加重供过于求的场地。

　　图9 PE月度测验损失量

　　数据起首：钢联，格林大华期货筹商院整理

　　图10 PE周度测验损失量

　　数据起首：钢联，格林大华期货筹商院整理

　　本年PE累计测验损失量约为3983千吨，同比增长35%。PE的测验损失量增幅澄澈，主如若由于客岁基数较低。

　　预测异日，算计测验损失量将不绝增长。来岁新安设投产较多，产能基数上调，若需求增速跟不上，安设现款流将靠近更大压力，企业的测验意愿可能进一步增强。年内来看，石化行业安设测验主要集中在二三季度，供需失衡和行业利润压缩将是鼓舞测验损失量增长的主要成分，因此测验损失量算计将呈现先增后减的趋势。

　　图11 PE月度产量

　　数据起首：钢联，格林大华期货筹商院整理

　　本年以来，PE供应阛阓受新安设投产较少影响，举座冲击有限。据统计，1-10月累计产量为22504.61千吨，同比微降0.05%。总体来看，PE供应压力增长较为有限。

　　图12 PP月度产量

　　数据起首：钢联，格林大华期货筹商院整理

　　本年以来，PP阛阓供应情况复杂多变。年头策划的多套新安设因现款流压力而推迟投产。尽管如斯，部分新安设仍按筹商投产，冲击现存阛阓，即便测验损失量不休立异高，举座供应仍呈增长趋势。1-10月累计产量为28628.31千吨，同比增长7.55%。总体来看，尽管年内测验损失量较大，但新安设的不时投产使得供应捏续增长，阛阓压力依旧存在。

　　预测异日，聚烯烃产量算计将小幅增长。2025年，PE和PP将迎来多套新安设投产，带来一定的产量增量。有关词，若新增产能过多，而下流需求增速豪爽，企业现款流可能承压，进而禁止开工意愿。这可能导致部分老旧小安设被淘汰，致使一些现款流病笃的安设出现非筹商测验，收敛供应增长。因此，尽管有新产能投放，聚烯烃产量的增长仍将较为有限。

　　四、聚烯烃下流阛阓奢华需求情况

　　1、聚乙烯下流

　　图13 中国PE月度表不雅奢华量（千吨）

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　　总体来看，全年需求波动较大，淡旺季特征澄澈，但举座增长乏力。预测后市，需求有望小幅增长，但举座增速有限。比年来，受疫情冲击，国表里经济增长放缓，塑料下流需求解析疲软。不外，跟着国内多项刺激奢华计谋的引申，内需有望逐步开荒并收尾增长。国外方面，主要经济体投入降息周期，有助于需求收复，但特朗普若胜选，其加征关税的计谋可能对塑料成品出口变成不利影响。因此，天然需求算计将有所教会，但举座增速仍较为情切。

　　2、聚丙烯下流

　　图14 中国PP月度表不雅奢华量（千吨）

　　数据起首：钢联，格林大华期货筹商院整理

　　总体来看，PP需求在上半年经历了先升后降的波动，下半年旺季解析不足预期，全年需求增长主要依赖于计谋刺激和部分结尾行业的踏实增长。预测异日，算计PP下流需求将逐步增长。跟着国外主要经济体投入降息周期，国内宏不雅计谋的空间进一步扩大。自9月下旬以来，一系列利好计谋不时出台，旨在重振阛阓信心、刺激奢华，异日可能还有更多计谋跟进。天然计谋传导至实体经济需要时候，但经济回暖的预期逐步增强。算计到2025年，需求将呈现豪爽上升趋势，举座复苏款式庄重。

　　五、期间分析及季节性走势

　　1、季节性分析

　　表1 PE价钱季节性涨跌

　　数据起首：Wind，格林大华期货筹商院整理

　　从PE价钱的季节性走势来看，6月和12月高涨概率较大，3月和10月下落概率较高且跌幅显赫。超大涨幅多见于2月和9月，而超大跌幅则集中在3月和10月，其余月份涨跌不一。

　　表2 PP价钱季节性涨跌

　　数据起首：Wind，格林大华期货筹商院整理

　　从PP价钱的季节性走势来看，1、6、7、12月高涨概率较高，10月下落概率较大，其余月份涨跌不定。超大涨幅主要集中在4、6、9月，而3、10、11月则易出现大幅下落。

　　2、期间分析

　　图15 PE期货走势

　　数据起首：Wind，格林大华期货筹商院整理

　　从PE主力合约价钱走势看，现时期价仍保管在7800-8500元/吨的颤动区间。中永久来看，上方压力显赫，重点温暖8500元阻力位。提倡投资者逢高逐步卖出套保，或耐烦恭候颤动收尾后的趋势性契机。

　　图16 PP期货走势

　　数据起首：Wind，格林大华期货筹商院整理

　　PP主力合约现时价钱仍保管在7200-7700元/吨的窄幅颤动区间。从较长周期看，8000元/吨为强压力位，需重点温暖7500元/吨的支持。若7700压力位被冲破，可短期探究作念多，并不雅察8000是否跟进冲破；若7500支持位失守，提倡逢高逐步卖出套保，或耐烦恭候颤动收尾后的趋势性契机。

　　轮廓来看，2025年聚烯烃阛阓将靠近较大的供应压力，而需求的开荒空间有限，资本端的油价也算计小幅走低。因此，聚烯烃价钱举座走势可能偏弱，价钱要点或将小幅下移。算计LLDPE主力合约的运转区间为7400-8200元/吨，PP主力合约的运转区间为6500-7500元/吨。投资者应密切温暖供需变化及计谋动态，合理调度投资策略。

　　风险教导：原油价钱高涨超预期，新安设投产宽限，需求改善超预期。

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