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开首：中粮期货沟通中心
小序
新年第二个交曩昔，乙二醇主力合约大幅走弱，至收盘大跌115点，竟然回吐近2周一说念涨幅，给乙二醇近期的涨势划下一个暂时的间断符。事实上，11约以来乙二醇价钱的走势永恒是偏强的，尽管经由中也出现了剧烈的颤动，但价钱核心仍然在抓续温顺上移，其中一个进犯的支抓即是偏低的入口到港与显性库存的低位去化带来供需边缘好转的预期。而上周五的着落，不错说宣告了这一波口岸交往的告一段落。
01
强实际的支抓
关于乙二醇而言，12-1月历来是相对强势的时节。算作入口依存度相对高的化工品种，乙二醇于今仍督察着25-30%的入口依存度，尽管国产煤制及大真金不怕火葬的投产依然挤掉了大部分近洋油制供应，但老本更低的中东及北好意思气制货源仍然占据了我国乙二醇供应的迥殊份额。而每逢年底北好意思的寒潮将影响好意思加真金不怕火厂的乙烯供应，北好意思货源的减量将给乙二醇带来有劲的季节性支抓。
而现在这个冬季，关于乙二醇而言可谓多厚利好重迭：一方面，2024年底好意思国再次出现了超预期的寒潮，原油、自然气价钱的走强对乙二醇老本端带来了支抓，同期也变成了好意思国货源装船蔓延，带来12月入口的下降；另一方面，算作另一猛入口开首的中东亦然风云束缚，无论是伊朗动力危急如故船只侧翻事件，齐给入供词应缩量带来了炒作焦点。在口岸库存偏低的布景下，束缚出现的利多题材给了乙二醇价钱更为坚实的支抓。
图1 乙二醇华东口岸库存（万吨）
数据开首：CCF 中粮期货沟通院
02
弱预期的完毕
然则“强实际”的另一面老是“弱预期”，诸多利多要素的名义之下，袒护着乙二醇自己基本面承受的深广压力。跟着乙二醇价钱的走强和老本端煤价的抓续劣势，国产煤制乙二醇负荷在年底终于疏忽了70%，况且处于抓续高涨的经由中，股东国产乙二醇供应抓续创下新高；与此同期，下流周边春节休假，鄙人游脉冲式备货渐渐转向无为之后，聚酯负荷也不行幸免地运转走弱，需求端也难以看到更好的预期。
而回到这轮行情的体恤焦点——口岸库存及入供词应，相似存在着强实际与弱预期的博弈问题。口岸到货的缩量是概况看到的事实，况且在12月取得了一定进度的加强；但是12月的缩量究竟概况带来这部分入供词应的永恒减量，如故只是推迟到了1月以及更晚，这骨子上是多空博弈的要点。四季度至来岁一季度口岸累库的预期一直存在，但是迟迟不落地的库存在此前束缚增强着多头的信心；直到1月初口岸首批到货渐渐落地，空头吃下了一颗省心丸，飞速就在宏不雅热枕转弱、下流聚酯降负等一系列利空的配合下，开启了这一波聚集的反击。
图2 乙二醇月度国产量（万吨）
数据开首：CCF Wind 中粮期货沟通院
03
后市量度
关于乙二醇而言，产能神色的褂讪和入口的萎缩决定了其中耐久颤动偏强的神色，但短期利润好转后存量供应的回升给价钱上行带来了抓续的压力。春节前在缺少进一步炒作题材的情况下，乙二醇赓续一波估值小幅转机的可能性很大，后续新的驱动可能需要恭候节后市集翘首跂踵的战术预期，乃至春季需求的再行评估。
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