国金证券股份有限公司李阳,舒想勤,杨佳妮近期对四川双马进行商量并发布了商量呈报《医药科技+PE双中枢，开赴点功绩高增》，本呈报对四川双马给出买入评级，以为其方针价位为22.27元，现时股价为14.27元，预期高涨幅度为56.06%。

四川双马(000935)

投资逻辑

公司由单一水泥业务转为以私募股权业务为主业，归母净利润和ROE扫尾跳动式擢升，产业+产业老本模式下将来有望打造生物科技+基金解决双中枢业务。四川双马拓荒之初主营水泥居品，尔后公司将计策重点转向私募股权业务后归母净利润大幅增长，由16年的0.85亿元增至23年的9.85亿元，2024H1扫尾归母净利润1.13亿元，同比-75.06%，主要系阛阓行情下行连累投资收入。公司ROE由2016年的3.16%擢升至2023年的14.10%。细分来看，私募股权投资业务利润占比逐年升高，由2018年的3.61亿元增长至2023年的8.52亿元，占比由2018年的52%上升至2023年的86%。

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募、管、投体系化业务能力寥落，构建中枢竞争力。1）研究模式：公司私募股权业务盈利组成包括解决酬劳+功绩分红+投资收入。2）收入结构：解决费收入近三年占比基本防守30%，2024H1为2.21亿元，同比+81%；24H1公司长远未阐发逾额酬劳11.6亿元；24H1跟投收益-0.79亿元，同比由正转负，主要系阛阓下行导致公司投资样式出现亏本。3）投资观点：公司重点矜恤新式工业化、东谈主工智能、生物制造等计策性新兴产业，关连鸿沟投资申饬丰富。4）募资限度：公司召募能力寥落，主要收获于较高水平的投资解决和风险步伐能力。限制当今，在管基金限度达到近280亿元。

公司于24年10月公告筹备收购深圳健元，深圳健元在多肽鸿沟深耕多年，多肽原料年产能已达数吨级限度，GLP-1类居品最大单批产量国内最初。将来跟着GLP-1类药物渗入率进一步擢升、内资厂商在研GLP-1类药物继续获批上市，关于司好意思格鲁肽等GLP-1类药物原料药需求瞻望将握续擢升。限制24/6/30，深圳健元营收为2.16亿元，净利润0.62亿元。

盈利预测、估值和评级

公司推进配景深广，高新技巧鸿沟投资申饬丰富，虽短期功绩受投资连累，但后续IPO有望反弹及并购新政利好公司私募股权业务，同期斟酌到深圳健元并表后有望增重利润，咱们瞻望2024/2025/2026年公司归母净利润永诀为3.52/6.51/9.54亿元，同比永诀-64%/+85%/+47%。举座来看，予以公司2025年170亿元估值，对应方针价为22.27元，初度掩饰予以“买入”评级。

风险指示

1、投资样式公允价值波动风险；2、投资样式退出知道不足预期；3、建材阛阓需求疲软风险；4、私募股权业务功绩预测法度可能存在局限性。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据诡计，国泰君安刘欣琦商量员团队对该股商量较为深入，近三年预测准确度均值为31.37%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.65亿，凭据现价换算的预测PE为19.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；昔日90天内机构方针均价为23.7。

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